Escrito por Erik Weijers há 2 meses

A stablecoin UST já não é assim tão estável

Tinha de acontecer, mais cedo ou mais tarde: o momento em que a stablecoin US Terra (UST) enfrentaria um teste de stresse. Aconteceu durante a atual descida de preço dos mercados de criptomoedas. No seu ponto mais baixo, a UST só valia cerca de 65 cêntimos. Aquando da escrita deste artigo, o preço rondava cerca de 90 cêntimos.

Não é a primeira vez que uma stablecoin algorítmica perdeu o seu valor estável (indexação). Nem sequer é a primeira vez que a própria UST enfrentou dificuldades. Anteriormente, isto aconteceu em maio de 2021. De seguida, a indexação foi restaurada num prazo de um dia. No entanto, é a primeira vez que a indexação de uma stablecoin com um valor de mercado grande se perdeu: estão em circulação cerca de 18 mil milhões de USTs em circulação. A UST foi a terceira stablecoin antes da descida de preço e é agora a número quatro – isso deve-se ao facto da descida de preço. Deve tornar-se visível nas próximas horas e dias quão bem os mercados das criptomoedas conseguem lidar com isto.

Uma espiral da morte


Os primeiros sinais de aviso de uma queda abrupta surgiram no fim de semana passado. E, de seguida, quando os mercados de criptomoedas caíram de forma geral a 9 de maio, a queda do preço da LUNA fez o resto. Isto fez com que a UST ficasse extra vulnerável. Como a LUNA atua como uma estabilizadora do preço da UST, surge um problema quando as pessoas começaram a “correr para a saída”. Porque se o preço da LUNA cair acentuadamente, fica difícil para a Luna Foundation Guard (LFG) reabastecer os cofres do Protocolo Anchor. E esses fundos são necessários para tornar possível a taxa de juro de 19% que os depositantes recebem pelas suas UST. E, quando vêm as probabilidades das suas taxas de juro altas a evaporarem, eles começam a vender as suas UST por LUNA, sendo que, de seguida, descarregam essa LUNA no mercado... uma espiral da morte.

A LFG viu este cenário a aproximar-se, como é óbvio. Ela queria impedir o cenário da espiral da morte acumulando uma reserva de, principalmente, Bitcoin nas últimas semanas: mais de 40 000 Bitcoin. Eles podem vender estas últimas em caso de emergência e recomprar a UST. (Isso coloque pressão sobre o preço da Bitcoin num período de mercado que já era difícil. Não obstante, os milhares de milhões, aproximadamente, de dólares em BTC não são provavelmente suficientes para fazerem uma enorme diferença – a não ser que essa quantia seja despejada no mercado tremendamente rápido).

A questão é se isso é o suficiente. Ainda é possível que a UST volte para 1 $. De qualquer das formas, as esperanças de muitas pessoas em relação à viabilidade de uma stablecoin algorítmica terão sido arrasadas.

Criticismo dos insiders e dos reguladores

Inquestionavelmente, os reguladores utilizarão o problema da UST como uma oportunidade para reprimirem determinadas stablecoins. Talvez a Paxos e a USDC saiam por cima: estas estão na melhor posição entre os reguladores, porque têm de ser transparentes quanto às suas reservas.

Além disso, nos círculos das criptomoedas, inúmeras pessoas far-se-ão ouvir muito mais contra o modelo de stablecoins da Terra. Ao contrário das stablecoins USDT e USDC, que têm reservas em dólares reais, a UST foi apoiada apenas por criptomoedas. Mas não será este um objetivo nobre: não querer desenvolver as suas stablecoins em torno do sistema financeiro tradicional? Segundo muitos dos envolvidos no mundo das criptomoedas, não: eles pensam que a UST é um esquema Ponzi, no qual o fundador Do Kwon assumiu demasiado o poder de algo que é suposto ser “descentralizado”.

Isto acontece em todos os mercados

É um banho de sangue, mas temos de nos lembrar que este tipo de coisas também acontecem nos mercados tradicionais. Nestes, as moedas também são testadas e atacadas. Notoriamente, encontrámos a Rutura do Banco de Inglaterra por George Soros, que atacou e desvalorizou com êxito a Libra Esterlina. Ele, como é óbvio, realizou um lucro com isto. Os vendedores a descoberto também estão por detrás deste ataque à UST, ao que tudo indica. No entanto, os vendedores a descoberto também podem ser esmagados... a procissão ainda vai no adro.

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