Het is een van de eerste dingen die je hoort als je in crypto stapt: er is een bull market en een bear market en die verlopen opgeteld in een cyclus van vier jaar. De felste prijsstijgingen zijn altijd in het jaar na de Bitcoin halving. Als we de traditionele prijsbewegingen copy-pasten op de huidige cyclus, zouden we in het najaar van 2021 in de manie-fase moeten zitten, met felle prijsstijgingen voor Bitcoin. Hoewel we niet mogen klagen over de prijs, blijven die enorme stijgingen vooralsnog uit.

Wat is er aan de hand? Is de markt veranderd? Het lijkt er voorzichtig op dat deze cyclus anders verloopt dan die van 2017 en 2013 - hoewel de huidige cyclus tot voor kort veel overeenkomsten vertoonde met die van 2013. Een felle stijging, gevolgd door een wat langer durende correctie. Alleen blijft de tweede felle stijging dus uit.

Nieuwe, grotere marktspelers

Er zijn tegenwoordig nieuwe, grotere jongens op het crypto-schoolplein. De markt is in dat opzicht anders dan tijdens de laatste grote koersexplosie van Bitcoin, in 2017. De grotere partijen op de kapitaalmarkt gedragen zich anders dan de kleine jongens van toen. Ze hebben minder last van FOMO: hun aankoopgedrag is meer dat van continue accumulatie, waarbij ze bijvoorbeeld eens per kwartaal het crypto-aandeel van hun portfolio herbalanceren. Anderzijds kunnen ze hun belang bij niet te hoge koersen wel doorduwen: ze hebben het kapitaal en intussen ook de financiële instrumenten om de markt te ‘shorten’ op het moment dat veel kleine beleggers hun hoofd verliezen. Dat kon voor 2017 niet.

Kleiner effect van miners en de halving

Tot voor kort waren de miners de enige echt grote marktpartijen. Na elke vierjaarlijkse halving konden zij plots maar de helft zoveel Bitcoin kwijt op de markt. Dit zorgde voor een prijsschok en een langzaam toenemende gekte, tot het punt waarop iedereen en zijn schoonmoeder ook in Bitcoin wilde stappen. Niet alleen is de alleenheerschappij van die miners kleiner dan toen - ook het effect van de halving zelf wordt kleiner. Weliswaar halveert de block reward nog steeds elke vier jaar, maar het schokeffect daarvan wordt kleiner. Een block reward die in 2024 zal dalen van 6.25 naar 3.125 heeft een kleiner effect dan de daling van 50 naar 25 van de eerste halving. Een brandkraan die je half dichtdraait heeft meer effect op het vollopen van je zwembad dan een tuinslang die je half dichtdraait.

Afnemende dominantie van Bitcoin

Een andere factor die kan bijdragen tot een breuk in de cyclus van vier jaar, is de geleidelijk afnemende dominantie van Bitcoin. Ethereum werkt niet met halvings elke vier jaar. Ook de rest van de cryptomarkt heeft een ander uitgifteschema dan Bitcoin. Op dit moment is Bitcoin nog goed voor ruim 40% van de marktwaarde van de totale cryptomarkt. Dat was tot het voorjaar van 2017 ruim 90%.

De laatste cyclus of een langer durende?

On-chain analist WIlly Woo rekent erop dat door deze effecten de prijs van Bitcoin niet langer in een vierjaarlijkse cyclus zal verlopen. In plaats daarvan blijft deze in een ‘random walk’ omhoog gaan. Zonder explosieve koersbewegingen maar wel met correcties van een paar maanden, zoals die van het voorjaar van 2021. Dat zijn overigens nog steeds forse correcties in vergelijking met de aandelenmarkten. Ieders maag zal ongetwijfeld nog steeds op de proef worden gesteld, ongeacht het precieze verloop van deze en toekomstige prijscycli.

Technisch analist Benjamin Cowen is een van de analisten die wel gelooft in terugkerende cycli, maar op basis van de data constateert dat deze langer worden. Als je de tijd meet vanaf de halving tot de top van de bull market, zie je dat de cyclus van 2017 35% langer duurde dan die van 2013. De recente all-time high van November 2021 maakt de huidige cyclus al langer dan die de vorige - en kan volgens zich volgens Cowen nog wel uitstrekken tot diep in 2022.