Erik Weijers, il y a 3 mois

Pourquoi l'imprimante à monnaie devra encore s’activer

Dans un article récent, l'analyste macro Raoul Pal explique à quel point le système financier traditionnel est piégé et qu'il est inévitable que l'imprimante à billets se remette en marche... et que les prix des actifs - y compris les crypto - remontent. Selon lui, il s'agit de savoir quand, pas si.

Raoul Pal est un bon explicateur des choses qui se préparent dans le système financier. Plus souvent qu'autrement, il a eu raison avec ses conseils d'investissement. Il a dit à tous ceux qui voulaient l'entendre d'acheter du bitcoin à l'été et à l'automne 2020 et, six mois plus tard, de passer à Ethereum. Pas un mauvais conseil (malheureusement, il ne vous a jamais dit quand vendre votre crypto).

Selon lui, nous sommes proches d'un plancher des prix des crypto. La raison : la Banque centrale américaine ne pourra pas continuer à augmenter les taux d'intérêt bien longtemps. Et pourquoi cela ? Parce que le montant de la dette dans le système est trop élevé pour supporter des niveaux « élevés » de taux d'intérêt, ne serait-ce que de 4 %. Et si les taux d'intérêt baissent et que le gouvernement recommence son assouplissement quantitatif - un euphémisme pour dire que l'imprimante à billets se met à briller - alors les actions, l'immobilier et les prix des crypto-monnaies augmentent à nouveau.

C'est un point de vue commun, d'ailleurs partagé par l'étoile montante de la macro, Lyn Alden. Dans sa nouvelle mise à jour macro bihebdomadaire, elle trace un graphique du montant total des paiements d'intérêts annuels du gouvernement américain. Le montant actuel de 700 milliards de dollars en paiements d'intérêts est déjà aussi élevé que ce que le gouvernement américain dépense pour son armée.

Si les 31 000 milliards de dollars de la dette américaine devaient porter un taux d'intérêt de 4 %, comme la FED semble le souhaiter, cela représenterait plus de mille milliards d'intérêts par an...

Les taux d'intérêt doivent rester inférieurs à la croissance du PIB

Revenons à Raoul Pal. Son argument principal - qui, comme nous l'avons dit, n'est pas un point de vue extrême - est le suivant. Dans notre système financier, l'argent est créé sous forme de dette, qui s'accompagne de taux d'intérêt. Disons que le taux d'intérêt est de 3 %. L'économie doit donc croître d'au moins 3 % par an pour rembourser ces dettes.

Le problème est que le taux moyen de croissance du PIB depuis 2008 est de 1,7 %, en partie parce que les populations des pays occidentaux vieillissent et quittent la population active. Pendant ce temps, la croissance de la dette est de 6 %. L'un des problèmes est que la dette n'est pas utilisée de manière aussi productive qu'auparavant. De nos jours, lorsqu'une entreprise peut prêter de l'argent à de faibles taux, elle n'utilise pas cet argent pour construire une nouvelle usine, mais pour racheter ses propres actions afin de faire grimper le cours de son titre. C'est une croissance artificielle, sur papier.

Dans un système qui croule sous les dettes, la seule façon de l'empêcher de s'effondrer est de baisser les taux d'intérêt de plus en plus. C'est ce qui s'est passé, à pas de géant, depuis une quarantaine d'années. Et puis il y a eu la violente envolée des taux d'intérêt américains depuis novembre 2021, qui a fait flamber le dollar et fait des ravages dans les autres pays (pourquoi ? voir : la théorie du milkshake du dollar). Pal : « Nous sommes actuellement BIEN TROP HAUT pour que le système puisse supporter cela encore longtemps. »

Alors qu'une récession mondiale se prépare, avec une baisse du PIB et probablement des taux d'inflation, les gouvernements ont deux « solutions » à leur disposition : 1) la relance budgétaire et 2) la dépréciation de leur monnaie par l'impression monétaire. La relance budgétaire (baisse des impôts, dépenses publiques, chèques de relance) peut accroître temporairement la productivité/PIB. Mais : « Le problème de la relance budgétaire dans un monde très endetté est qu'elle AUGMENTE le ratio dette/PIB. » Ce n'est donc pas un moyen de sortir de la spirale de la dette.

Donc, la dette est chroniquement élevée. C'est alors qu'intervient la deuxième « solution », qui consiste à mettre en marche l'imprimante à billets. De cette façon, le gouvernement et les entreprises peuvent encore rembourser leur dette, du moins nominalement (si vous devez un billion de dollars et que vous pouvez imprimer un billion de dollars pour rien, alors vous avez à proprement parler remboursé votre dette). Mais comme cette politique dilue le pouvoir d'achat de tous ceux qui ont un compte d'épargne, c'est une victoire à la Pyrrhus. Les gens qui en ont la possibilité ont fui, et fuiront vers l'écosystème crypto. Il sert d'alternative et constitue le radeau de sauvetage pour les monnaies en chute libre.

Conclusion

La politique financière actuelle de la Banque centrale américaine doit prendre fin, sinon le système financier s'effondrera. Pal : « C'est le piège de la dette. Rien ne peut être autorisé à aller mal... ou tout va mal. » Le gouvernement a besoin que le PIB et le prix des actifs augmentent plus vite que la croissance de la dette. En fin de compte, la seule façon réaliste d'y parvenir est de déprécier la monnaie.

En d'autres termes, c'est le retour de l'imprimeur de monnaie. Bien entendu, on ne sait pas exactement quand la Fed va s'écarter de sa trajectoire actuelle. La plupart des analystes, et pas seulement Pal, pensent que ce sera quelque part dans les six prochains mois. À ce moment-là, les prix des actions et des crypto-monnaies augmenteront probablement à nouveau.

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