Erik Weijers, il y a 2 mois

À propos de la marée descendante et des sociétés de cryptos nues

Les uns après les autres, les acteurs majeurs du monde de la crypto ont basculé depuis le printemps 2022. La bourse de crypto-monnaies FTX a été la dernière en date (pour l'instant ?). Les prix des crypto-monnaies ont plongé pendant cette période. Sommes-nous à la fin ou d'autres cadavres pourraient-ils sortir du placard ?   

« Ce n'est que lorsque la marée descend que l'on découvre qui nage nu » est une citation célèbre de Warren Buffett. Depuis que la Banque centrale américaine (Fed) a commencé à relever agressivement les taux d'intérêt au début de 2022 et que la marée monétaire s'est retirée, nous découvrons quels empereurs du monde de la crypto-monnaie sont nus.  

En d'autres termes, certains acteurs du marché ont pris trop de risques, notamment en spéculant avec de l'argent emprunté. Cela reste impuni en période d'abondance d'argent mais devient un problème lorsque les conditions monétaires se resserrent. Des fonds spéculatifs en crypto comme 3 Arrows Capital (3AC) et des plateformes de prêt comme BlockFi et Celsius ont emprunté trop d'argent pendant le marché haussier et n'ont pas couvert le risque contre les chutes de prix. Ils sont aujourd'hui en faillite.

La confiance dans le bitcoin en échelle de gris comme problème sous-jacent 

Le Grayscale Bitcoin Trust (GBTC) a joué un rôle central au cours du dernier marché haussier. Il s'agit d'une fiducie cotée en bourse qui émet des actions. Si vous achetez ces actions, Grayscale achète des bitcoins pour eux. Actuellement, le trust a un montant massif de 600 000 BTC en dépôt sur Coinbase. Ce sont surtout les investisseurs institutionnels qui ont acheté des actions de ce fonds, car c'était le seul moyen pour eux pendant longtemps. Il n'y avait (et il n'y a) encore aucun ETF américain sur le bitcoin. 

Une caractéristique importante de ce fonds est que les actions suivent à peu près - mais pas exactement - le prix du bitcoin. En 2020, les actions étaient tellement demandées qu'elles étaient plus chères que le bitcoin sous-jacent. Cela a permis une stratégie de trading d'arbitrage, qui a exploité cette différence de prix. À l'époque, il était possible d'échanger 1 bitcoin contre des actions de la fiducie. Six mois plus tard au plus tôt, vous pouviez revendre les actions à profit. Avec un bénéfice... à condition que les actions valent toujours plus d'un bitcoin. Et cela allait bientôt changer. 

L'arbitrage susmentionné a pris fin lorsque le prix des actions de la fiducie est tombé en dessous du prix du bitcoin au début de 2021 (actuellement, la différence de prix atteint 40 % en faveur du bitcoin). Et c'est là que le problème a commencé pour les gros emprunteurs. La garantie de leur bitcoin emprunté (auprès de Genesis, une société sœur de Grayscale qui a émis des actions GBTC) avait fortement chuté. Non seulement le prix du bitcoin avait chuté, mais le prix du GBTC avait chuté encore plus. La marée se retirait et les fonds spéculatifs comme 3AC étaient exposés….

Qui d'autre sera exposé nu ? 

Quels problèmes de marché pourraient encore faire baisser le prix des actions dans les semaines et les mois à venir ? Nous avons déjà mentionné Genesis brièvement. Il s'agit de la seule maison de commerce où les institutions peuvent faire des affaires en crypto : acheter des crypto, emprunter, etcetera. Genesis a arrêté les retraits la semaine dernière et a commencé à chercher un prêt d'un milliard de dollars. Genesis et Grayscale relèvent tous deux de la société mère Digital Currency Group (DCG). La question qui plane actuellement sur le marché est de savoir si Genesis/DGC peut garder la tête hors de l'eau. 

Il existe d'autres risques (probablement moins importants) pour le marché. Par exemple, il est possible que MicroStrategy, la société de Michael Saylor, le « Bitcoin bull », soit obligée de vendre un bon nombre de bitcoins à un moment donné. En effet, elle a acheté une partie de ses bitcoins avec de l'argent emprunté : l'émission d'obligations d'entreprise. Si leurs résultats d'exploitation devaient être très décevants et leurs réserves en dollars épuisées, il n'est pas inconcevable qu'ils reçoivent un appel de marge sur une partie de leurs 130 000 bitcoins. 

Un autre risque bien connu est la capitulation des mineurs de bitcoins. De nombreuses sociétés de minage sont actuellement si peu rentables que celles qui ont emprunté pour acheter du matériel sont en difficulté et pourraient être contraintes de vendre des bitcoins.

Conclusion 

Le fil conducteur de cette histoire de marée monétaire descendante est le risque que l'argent emprunté, déployé pour spéculer sur l'appréciation des prix, conduise à la faillite. Il est possible qu'il y ait une dernière vague de vendeurs forcés. Bien que cela soit une mauvaise nouvelle pour les prix à court terme, c'est une bonne nouvelle pour les chasseurs de bonnes affaires. Si les dernières victimes du marché haussier sont forcées de vendre, la phase finale de la liquidation est en vue…. 

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