Tenía que producirse tarde o temprano: el momento en que la stablecoin US Terra (UST) se enfrentara a una prueba de estrés. Sucedió durante la actual caída de precios de los mercados de criptomonedas. En su punto más bajo, UST valía sólo unos 65 céntimos. En el momento de escribir este artículo, el precio es de unos 90 céntimos.

No es la primera vez que una stablecoin algorítmica pierde su valor estable (peg). Tampoco es la primera vez que la propia UST tiene problemas. Anteriormente, esto ocurrió en mayo de 2021. Entonces la clavija se restableció en un día. Sin embargo, es la primera vez que se pierde la clavija de una stablecoin que tiene un valor de mercado tan grande: hay unos 18.000 millones de UST en circulación. UST era la tercera stablecoin antes de la caída del precio y ahora es la número cuatro, debido a la caída del precio. En las próximas horas y días se verá qué tal manejan esto los mercados de criptomonedas. 

Una espiral mortal

Las primeras señales de advertencia de una caída se produjeron el pasado fin de semana. Y luego, cuando los mercados de criptomonedas cayeron en general el 9 de mayo, la caída del precio de LUNA hizo el resto. Esto hizo que UST fuera más vulnerable. Debido a que LUNA actúa como estabilizador del precio de UST, surge un problema cuando la gente empieza a "correr hacia la salida". Porque si el precio de LUNA cae con fuerza, se hace difícil para la Guardia de la Fundación Luna (LFG) reponer las arcas del Protocolo de Anclaje. Y esos fondos son necesarios para hacer posible el 19% de interés que los depositantes obtienen de su LUNA. Y cuando ven que las posibilidades de sus altos intereses se evaporan, empiezan a vender sus UST por LUNA, tras lo cual vuelcan esa LUNA en el mercado... una espiral de muerte. 

El LFG vio venir este escenario, por supuesto. Ha querido evitar el escenario de la espiral de la muerte mediante la construcción de un buffer de la mayoría de Bitcoin en las últimas semanas: más de 40.000 Bitcoin. Pueden venderlos en caso de emergencia y volver a comprar UST. (Esto pone presión sobre el precio de Bitcoin en un período de mercado que ya era difícil. Aun así, los mil millones de dólares de BTC probablemente no sean suficientes para marcar una gran diferencia, a menos que esa cantidad se vierta en el mercado tremendamente rápido). 

La cuestión es si es suficiente. Todavía es posible que la UST vuelva a arrastrarse hasta 1 dólar. En cualquier caso, las esperanzas de mucha gente sobre la viabilidad de una stablecoin algorítmica se habrán visto aplastadas. 

Críticas de los agentes internos y de los reguladores 

Sin duda, los reguladores utilizarán el asunto de las UST como una oportunidad para tomar medidas enérgicas contra ciertas stablecoins. Quizás Paxos y USDC se beneficien: están en la mejor posición con los reguladores porque tienen que ser transparentes sobre sus reservas.  

También en los círculos de criptomonedas, mucha gente será mucho más ruidosa contra el modelo de stablecoins de Terra. A diferencia de las stablecoins USDT y USDC, que tienen reservas en dólares reales, UST estaba respaldada únicamente por cripto. ¿Pero no es éste un objetivo noble: no querer construir sus stablecoins sobre el sistema financiero tradicional? Según muchos en el mundo de las criptomonedas, no: piensan que UST es un esquema ponzi en el que el fundador Do Kwon ha asumido demasiado poder de algo que se supone que está "descentralizado". 

Esto sucede en todos los mercados

Es un baño de sangre, pero hay que recordar que este tipo de cosas también ocurren en los mercados tradicionales. Allí también se ponen a prueba y se atacan las monedas. Es notoria la ruptura del Banco de Inglaterra por parte de George Soros, que atacó y devaluó con éxito la libra esterlina. Él mismo, por supuesto, obtuvo beneficios de esto. Se afirma que los vendedores en corto también están detrás de este ataque al UST. Pero los vendedores en corto también pueden ser exprimidos... para continuar.