Dříve nebo později to muselo přijít: okamžik, kdy stablecoin US Terra (UST) bude čelit zátěžovému testu. Stalo se tak během současného poklesu cen na kryptotrhu. Na svém minimu měl UST hodnotu jen asi 65 centů. V době psaní tohoto článku se jeho cena pohybuje kolem 90 centů.

Není to poprvé, co algoritmický stablecoin ztratil svou stabilní hodnotu (peg). Není to ani poprvé, co se samotný UST dostal do problémů. Předtím se tak stalo v květnu 2021. Tehdy byl peg během jednoho dne obnoven. Je to však poprvé, co o peg přišel stablecoin, který má tak velkou tržní hodnotu: v oběhu je přibližně 18 miliard UST. UST byl před poklesem ceny třetím stablecoinem a nyní je na čtvrtém místě - to kvůli poklesu ceny. V následujících hodinách a dnech by se mělo ukázat, jak dobře se s tím kryptotrhy vypořádají.

Spirála smrti

První varovné signály krachu se objevily minulý víkend. A když se pak 9. května kryptotrhy propadly napříč celým světem, pokles ceny LUNA udělal zbytek. Tím se UST stal mimořádně zranitelným. Protože LUNA působí jako stabilizátor ceny UST, problém nastává, když lidé začnou "utíkat k východu". Pokud totiž cena LUNA silně klesne, pro nadaci Luna Foundation Guard (LFG) se stane obtížným doplňovat pokladnu Anchor Protocol. A tyto prostředky jsou potřeba k tomu, aby bylo možné získat 19% úrok, který vkladatelé dostávají za své UST. A když vidí, že se šance na jejich vysoký úrok vypařuje, začnou své UST prodávat za LUNU, načež tuto LUNU vyhodí na trh... spirála smrti.

LFG tento scénář samozřejmě předvídala. Scénáři spirály smrti chtěla zabránit tím, že si v posledních týdnech vytvořila rezervu převážně v Bitcoinech: přes 40 000 Bitcoinů. Ty může v případě nouze prodat a nakoupit zpět UST. (To vytváří tlak na cenu Bitcoinu v období, které bylo na trhu už tak obtížné. Přesto asi miliarda dolarů BTC pravděpodobně nestačí na to, aby to znamenalo velký rozdíl - pokud se toto množství nevrhne na trh enormně rychle).

Otázkou je, zda to stačí. Stále je možné, že UST se doplazí zpět k 1 USD. V každém případě budou naděje mnoha lidí na životaschopnost algoritmického stablecoinu zmařeny.

Kritika ze strany zasvěcených osob a regulačních orgánů

Regulační orgány nepochybně využijí problematiku UST jako příležitost k zásahu proti některým stablecoinům. Možná z toho budou těžit Paxos a USDC: ty mají u regulátorů nejlepší pozici, protože musí být transparentní ohledně svých rezerv.

Také v krypto kruzích bude spousta lidí mnohem hlasitěji vystupovat proti modelu stablecoinů Terra. Na rozdíl od stablecoinů USDT a USDC, které mají rezervy v reálných dolarech, byl UST podpořen pouze kryptoměnami. Není to ale ušlechtilý cíl: nechtít stavět své stablecoiny na tradičním finančním systému? Podle mnoha lidí z krypto světa ne: UST je podle nich Ponziho schéma, v němž si zakladatel Do Kwon přisvojil příliš mnoho moci nad něčím, co má být "decentralizované".

To se děje na všech trzích

Je to krvavá lázeň, ale musíme si uvědomit, že se to stává i na tradičních trzích. I tam jsou měny testovány a napadány. Notoricky známé je rozbití Bank of England Georgem Sorosem, který zaútočil na britskou libru a úspěšně ji devalvoval. Sám na tom samozřejmě vydělal. Za tímto útokem na UST stojí údajně také tzv. krátkodobí prodejci. Krátkodobí prodejci však mohou být také vytlačeni... pokračování příště.