V posledních měsících se cena Bitcoinu a Etheru pohybovala společně s akciovými trhy. A to nikoliv směrem, kterým bychom si přáli. Bitcoin a Ether jsou v turbulentních časech považovány za rizikové - o dalších altcoinech ani nemluvě. Je však třeba říci, že se to změní. Budou vnímány spíše jako riziková aktiva? A mohl by se Ethereum dokonce stát "dluhopisem internetu"? Uvádíme argumenty pro a proti tomuto poněkud odvážnému návrhu.

Každý Layer 1 blockchain, z nichž Ethereum je jedním z nejdůležitějších, má charakteristiky ekonomiky dané země. Řetězec má svá vlastní pravidla a vlastní (měnovou) politiku. Abyste na něm mohli cokoli dělat, potřebujete místní měnu (například ETH).

K tomu si přidejte další podobnost. Ethereum odměňuje lidi, kteří uzamknou kapitál (ETH) stakingem, výnosy: v podstatě úroky. To se podezřele podobá mechanismu státních dluhopisů. Může Ethereum staking v budoucnu převzít tu roli bezpečného přístavu, kterou nyní mají státní dluhopisy?

Srovnání státních dluhopisů a Ethereum staking

Srovnání mezi Ethereum staking a státními dluhopisy není tak přitažené za vlasy, jak by se mohlo zdát. A stejně jako můžete půjčit peníze vládě výměnou za úrok - státní dluhopis - tak můžete brzy uzamknout ETH a získat úrok. Tedy: po sloučení, až Ethereum přejde z proof-of-work na proof-of-stake. Validátoři, kteří ETH odkládají, pak pomáhají udržovat síť v bezpečí a dostávají za to odměnu.

Stejně jako tradiční dluhopisy, i staking ve své podstatě zahrnuje dohodu mezi emitentem dluhopisu (státem nebo v Ethereu protokolem) a držitelem dluhopisu (nebo v Ethereu validátorem).

Drobný rozdíl spočívá v tom, že u ETH staking je výplata denní. U státních dluhopisů je tento časový rámec měsíční nebo čtvrtletní. Výnos u státních dluhopisů závisí na době splatnosti. Pokud je doba trvání deset let, je úroková sazba vyšší než v případě dvou let. U Etherea je očekávaná úroková sazba přibližně 6 %. Jedná se o konzervativní odhad: klidně se může ukázat, že je vyšší.

Co kryje odměny za staking ETH?

Vraťme se na chvíli k základům. Proč lidé půjčují peníze zemím? Začněme u nejúvěruschopnější země: Spojených států. Lidé této zemi půjčují peníze, protože mají důvěru, že vláda bude i nadále plnit své platební závazky: pravidelné platby úroků. Spojené státy mají největší a nejsilnější ekonomiku na světě, takže mají velkou moc zdaňovat své občany. To je to, co podporuje americké státní dluhopisy.

Stejně jako má země určitá odvětví, jsou nyní hlavními odvětvími Etherea decentralizované finance (DeFi) a NFT. Ekonomická činnost Etherea (a dalších řetězců) se však bude stále více integrovat s "reálným světem". Představte si chytré kontrakty pro nákup domů, duševního vlastnictví, pojištění, výplaty mezd. S růstem sítě rostou poplatky za plyn. Takže "Ethereum dluhopis" bude bezpečný, dokud bude existovat poptávka po síti, přesněji řečeno po prostoru pro bloky. To bude v budoucnu pravděpodobně obrovský trh. Kdo by do něj nechtěl investovat a čerpat z něj úroky?

Čtyři rizika

Existují analytici, kteří se domnívají, že tradiční investoři se do stakingu Etherea jako alternativy nebo doplňku svého dluhopisového portfolia nikdy nepustí. Vidíme čtyři "medvědy na cestě" - někteří však nejsou tak nebezpeční, jak by se na první pohled mohlo zdát.

Riziko 1: Riziko chytrých kontraktů

Jeden myšlenkový proud by mohl znít: nemůžeme se vystavovat riziku chytrých kontraktů. To je riziko selhání softwaru v důsledku interních zranitelností nebo vnějších hrozeb, jako jsou hacky. Je samozřejmě pravda, že tradiční investoři tento typ rizika neznají. Nebudou ho tedy chtít podstoupit? Možná ano, ale možná také ne. Na trhu s dluhopisy se dost často stává, že se méně bonitní země opozdí s platbou. Zádrhel však neznamená konec obchodu.

Riziko 2: Dominance Etherea

Dalším rizikem je, zda Ethereum zůstane vedoucím blockchainem pro chytré kontrakty. Není vyloučeno, že Ethereum může být jednoho dne překonáno jinými Layer 1. Ale i pro tento scénář lze najít protějšek na trhu s dluhopisy. V historii se již mnohokrát stalo, že země byly svrženy válkou nebo revolucí a staré dluhopisy byly novým režimem vyhozeny do koše. Ani v tradiční ekonomice tedy neexistuje investice zcela bez rizika. Toto riziko se prostě musí kompenzovat vyššími odměnami za staking. A investoři samozřejmě mohou své portfolio stakingů diverzifikovat i mezi jiné protokoly, nejen Ethereum.

Z výše uvedených dvou rizik vyplývá, že Ethereum nemusí mezi investory získat pověst dluhopisového trhu Spojených států, ale o něco méně bonitní země.

Riziko 3: Měnové riziko

Dalším rizikem je volatilita ceny: cena Etherea není pevná. To je však pro tradiční investory dobře známé riziko, které mohou zajistit i v dnešní ekonomice. Jedná se o měnové riziko a k jeho krytí existují finanční nástroje.

Riziko 4: Regulace

A konečně důležitým rizikem je regulace. Neoznačí jednoho dne agentura jako americká Komise pro cenné papíry a burzy (SEC) chytré blockchainové kontrakty za neregistrované cenné papíry? Pokud se to bude nad trhem i nadále vznášet, tradiční investoři se do něj nepohrnou.

Závěr

Jak již bylo zmíněno, celá hypotéza o stakingu Etheru jako budoucí dluhopisy internetu závisí především na úspěchu fúze. Bude po sloučení vše fungovat dobře a zůstane Ethereum dominantní? Ať tak či onak, bude pravděpodobně nějakou dobu trvat, než se tradiční investoři začnou hrnout ve velkém. Budou to však muset zvážit. Podle společnosti Fidelity plánuje 70 % institucionálních investorů v blízké budoucnosti nakupovat kryptoměny. Jen hledají dobrý důvod, proč se k tomuto kroku odhodlat. Jednoduše z nedostatku alternativ: dluhopisy už nevynášejí dost.

Vraťme se na začátek tohoto článku. Ether by se díky stakingu mohl změnit z rizikové na relativně bezrizikovou investici. Podobně bychom mohli vyprávět o Bitcoinu jako náhradě zlata v portfoliích. To by stálo za samostatný článek.

Kdybyste to teď řekli svému strýci, který se ve financích pohybuje třicet let, možná by se vám vysmál. Ale základní podobnosti mezi dluhopisy a sázkami prostě ukazují tímto směrem.

POKUD by k tomu došlo, mělo by to důsledky pro korelaci mezi kryptoměnami a akciemi. To, že se nyní ve vysoké míře pohybují nahoru a dolů společně: to by se klidně mohlo změnit.