Erik Weijers, vor 3 Monaten

Tektonische Verschiebungen auf dem Stablecoin-Markt: USDC rutscht langsam ab

Als der Sommer in diesem Jahr ernsthaft begann, begann der zweitgrößte Dollar-Stablecoin, USDC, Marktanteile zu verlieren. Es war eine Trendwende nach einem jahrelangen Aufwärtstrend gegenüber USDT. Die Menschen bereiteten sich bereits auf das "Flippening" vor: den Moment, in dem USDC den ursprünglichen Stablecoin an Marktkapitalisierung übertreffen würde. Was ist hier los?

USDC war der aufsteigende Stern unter den US-Dollar-Stablecoins. Noch im Januar 2021 hatte er einen Gesamtumlauf von nur etwa 4 Milliarden Dollar, verglichen mit 21 Milliarden bei USDT. Nur etwa ein Jahr später, im März 2022, machte USDC 52 Milliarden Dollar aus und wuchs damit viel schneller als USDT, das zu diesem Zeitpunkt ein Gesamtvolumen von 80 Milliarden Dollar aufwies.

Panik auf dem Markt

Dann, nach der Marktpanik des Terra/Luna-Crashs, versuchten die Leute, ihre USDT loszuwerden. Sie befürchteten, dass USDT nicht in der Lage sein würde, die Dollarbindung aufrechtzuerhalten (die sie am Ende ganz bequem hielt). Die Leute flüchteten zu USDC, weil sie es für eine sicherere Anlage hielten. USDC hat sich seit seiner Gründung besser an die Vorschriften gehalten und ist für die Prüfer transparenter geworden, was seine Sicherheiten angeht (hauptsächlich "echte" Dollar und amerikanische Staatsanleihen).

Doch seit Juli hat sich der oben erwähnte Trendwechsel vollzogen: USDT stabilisierte sich bei 67 Milliarden, während USDC von 55 Milliarden auf 43 Milliarden zurückging. Schauen wir uns einige Gründe an und ziehen wir einige Schlussfolgerungen.

Grund 1: unterschiedliche Ansätze bei OFAC-Sanktionen

Als die amerikanische Regierung mit ihrem umstrittenen Erlass auftrat, Ethereum-Adressen zu sanktionieren, die mit Tornado Cash zu tun hatten, beschloss das Unternehmen hinter USDC, sich dem anzuschließen. Es fror die USDC auf den Konten der Tornado Cash betreffenden Adressen ein. Seitdem ist der Marktanteil von USDC bei Ethereum um etwa 3 % zurückgegangen.

Tether, das Unternehmen hinter USDT, hat einen anderen Ansatz gewählt. Der Stablecoin-Herausgeber sagt, dass er keine Adressen auf eine schwarze Liste setzen wird, es sei denn, die Strafverfolgungsbehörden fordern ihn ausdrücklich dazu auf. Was anscheinend nicht der Fall ist. Offensichtlich haben die Händler davon Notiz genommen. Auch wenn der Schritt von Circle verständlich ist, was bleibt vom dezentralen Finanzwesen (DeFi) übrig, wenn es vom Staat zensiert werden kann? Und Stablecoins sind das Rückgrat von DeFi. Das Pendel hatte begonnen, in die andere Richtung zu schwingen: Vielleicht war es nicht unbedingt wünschenswert, sich an die Regulierungsbehörden zu halten. Der Besitz von USDT machte erneut Sinn.

Grund 2: Binance wandelt USDC in seinen eigenen Stablecoin um

Ein zweiter Schlag für USDC kam, als die weltgrößte Kryptobörse Binance begann, den Stablecoin USDC in ihren eigenen Stablecoin, BUSD, umzuwandeln. Damals dachten viele, dass dies nicht schlecht für USDC sein würde. Schließlich würde der Stablecoin-Markt auf Binance liquider werden, was für Händler, deren Ausgangspunkt USDC ist, weniger Reibung (Handelsgebühren) bedeutet. Sie konnten weiterhin USDC einzahlen und abheben.

Aber offenbar war die Rechnung nicht so einfach. Die USDC-Dominanz bei Ethereum ist seit Juli um 5 % gesunken, während BUSD um denselben Prozentsatz gestiegen ist. Diese perfekt umgekehrte Korrelation sagt alles, was man über die Entwicklung von Binance wissen muss. Ziemlich schlau.

Immer noch groß in DeFi

Der Krieg ist also im Gange, und das ist wahrscheinlich eine gesunde Sache. Denn die Nutzer haben die Qual der Wahl: den stabilen, aber leicht "wilden" USDT. Der gründlich geprüfte, aber (zu?) konforme USDC und der Stablecoin, der zur größten Tauschbörse der Welt gehört (BUSD).

In der Zwischenzeit ist USDC in dem Bereich, auf den es am meisten ankommt, immer noch unbedroht: DeFi. Er macht etwa drei Viertel des Volumens der Stablecoin-Pools auf Uniswap aus, um ein Beispiel zu nennen.

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